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中信建投大泽龙蛇

2019-08-16 17:03:56来源:励志吧0次阅读

中信建投:大泽龙蛇 2011-04-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

内容提要再度确认,库存周期走向过渡期。从库存周期到中周期的突破,要历经特征各异、主要矛盾不同的三个阶段:(1)被动型的库存减少阶段;(2)被动转向主动的过渡期;(3)主动型的库存增加阶段。然而近期的数据表明,中国经济的库存重建,确实走向了第二个阶段,过渡期。

经济数据多方面印证了我们的预判。3月份之后,库存周期的演进进入过渡期,例证是:(1)从量上来看,供求格局改变,企业库存开始积累;(2)从价上来看,周期性的通胀压力在供求平衡的背景下,开始逐渐减少;(3)从微观企业的经营来看,以量补价,企业盈利正在实现最大化。

沼泽正在形成,拐点出现成必然。由于企业的利润边际日益受到高成本的侵蚀,因此企业未来的库存重建行为将会产生犹疑,这表现在宏观上就是经济增长和PPI上升的动力陷入疲沓之中。更重要的是,过渡期之后是“艰难而漫长”的主动型的库存增加阶段,此时的厂商随时可能遭遇需求“天花板”,因此对于宏观经济增长的预期,再也不可能如之前那般坚定和直接了。

沼泽之中,产业呈抑扬顿挫之势。过渡期后,前景捉摸不定下的库存重建步伐的放缓。这种放缓的征兆是明显的:目前,绝大多数行业的工业增加值增速出现了显著的放缓,其中唯有设备制造类产业的工业增加值的趋势得以维系,但并不特别突出。

一个坎坷的中周期正在孕育之中。而就宏观而言,我们将借助两个指标,库存的增速和库销比,来判断未来的中周期成长之路——很显然,这两个指标,是库存周期赋予中周期的先天特征。就微观而言,企业的扩张必须要突破三重障碍,才够脱颖而出,将成为新周期的里领跑者。

挥别周期复辟,筹谋全新的战役。经济日益走向沼泽,而市场也将迎来一个过渡期。在周期复辟的战役之后,一场旷日持久的全新战役正在酝酿——这场新的战役,就是在中周期里的征途中,寻找新的主导产业。只是在当下,沼泽渐成,疲态显露,需要有所为,有所不为。

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